民生证券：给予美芯晟买入评级

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民生证券股份有限公司方竞,童秋涛近期对美芯晟进行研究并发布了研究报告《深度报告：无线充芯片领军厂商，光传感、CAN SBC开拓新成长》，本报告对美芯晟给出买入评级，当前股价为80.3元。

美芯晟(688458)

竞争优势明显的无线充领军厂商，产品结构持续升级。 公司在过去几年间持续完成业务升级，由 LED 驱动拓展至无线充电芯片，并布局光传感和 CABSBC 等蓝海市场。 LED 照明驱动景气上行，以及无线充电芯片放量带动公司营业收入持续增长，从 2019 年 1.5 亿到 2022 年 4.41 亿，年复合增长率高达43.16%， 2022 年无线充电营业收入占比超 24%。持续重视研发是公司实现突破的基础，公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验，截至 2022 年年末公司研发人员 114 名，占比高达 57.29%。

深耕核心技术，无线充电业务前景广阔。 无线充电芯片具有方便、快捷、易用等优势，近年来市场不断增长。 Strategy Analytics 数据显示，预计 2019-2025 年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在 24%以上。 美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础，不断升级产品并提高市场渗透率，现已实现无线充电接收端与发射端双端口 1-100W 系列化功率覆盖；车规无线充电芯片新品也进入验证阶段。美芯晟已成为客户 A 无线充芯片主要供应商之一，且进入了荣耀、传音等头部手机品牌供应链，无线充电业务成长空间广阔。

布局光传感与 CAN SBC，开拓营收新成长曲线。 公司布局光传感及 CANSBC 新品，其中光传感芯片广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，据 MMRResearch预计， 光学传感器全球市场规模将从 2021年23.1亿美元增加至2029年的 71.6 亿美元， 2021-2029 年 CAGR 将达到 15.2%。美芯晟背靠客户资源和自有工艺，开发信号链-光传感芯片产品，已进入客户验证期。 CAN SBC 芯片剑指汽车蓝海市场，市场增长速度快，目前仅有海外英飞凌与 NXP 量产，公司与理想合作开发国内首颗车规级 SBC 芯片，国产替代可期。

LED 照明驱动向智能方向发展，加速产品迭代。 环保节能浪潮下， LED 照明市场迅速拓展。根据中商产业研究院数据， 2021 年全球 LED 照明市场规模达到 10619 亿元，预计 2026 年将增长至 11960 亿元，年复合增长率 1.9%。 LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品， 2022 年收入占比超 7 成。美芯晟由 LED 通用照明驱动起家，现逐步向智能照明驱动方向拓展，推出代表性的高 PF 开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品。未来美芯晟将加速 LED 照明驱动产品迭代，推动高压、三段、线性恒流 LED 驱动芯片等新品亮相。

投资建议： 我们预计 2023-25 年公司归母净利为 0.82/1.63/2.48 亿元，对应 PE 80/40/26 倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、 CAN SBC 蓝海市场，成长路径清晰。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： LED 照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；新产品高研发投入失败的风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。

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